LTRO是否是歐洲版QE似乎已無(wú)需辯論。

自歐洲央行去年12月推出輪三年期LTRO（長(zhǎng)期再融資行動(dòng)）以來(lái)，全球投資者一直在辯論的中心議題是，LTRO是否是歐洲版的QE（量化寬松）。

雖然LTRO是一個(gè)歐洲項(xiàng)目，但美國(guó)股市對(duì)該政策的反應(yīng)與QE2后的走勢(shì)高度一致。

正如一年多以前美聯(lián)儲(chǔ)QE2消息放出后，德國(guó)股市上漲超過(guò)15%，與美國(guó)股市走勢(shì)也高度重合。

從市場(chǎng)反應(yīng)來(lái)看，LTRO就相當(dāng)于歐洲版的QE，它主導(dǎo)了過(guò)去兩個(gè)月全球市場(chǎng)的走勢(shì)，成為歐洲債務(wù)危機(jī)的一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

而歐洲央行2月27日公布數(shù)據(jù)也顯示，去年12月通過(guò)LTRO中獲得大量現(xiàn)金的意大利和西班牙銀行今年1月份購(gòu)買政府主權(quán)債務(wù)規(guī)模創(chuàng)下歷史新高。

去年12月21日，歐洲央行實(shí)施LTRO 1（輪長(zhǎng)期再融資行動(dòng)），為流動(dòng)性幾近枯竭的歐洲銀行提供了4890億歐元的三年期貸款。

當(dāng)時(shí)的歐洲銀行間市場(chǎng)幾近凍結(jié)，金融機(jī)構(gòu)相互不愿借錢，銀行無(wú)法從市場(chǎng)上融到資金。正是LTRO讓歐洲銀行在未來(lái)三年都無(wú)需擔(dān)心融資問(wèn)題。

于此同時(shí)，LTRO還有另一個(gè)隱秘作用。銀行必須要有資產(chǎn)作為抵押才可以獲得LTRO貸款，因此他們從市場(chǎng)上大量購(gòu)買歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)，將這些作為抵押從歐洲央行換取現(xiàn)金。

為了讓銀行能夠大量參與該項(xiàng)目，歐洲央行在推出LTRO同時(shí)也放寬抵押規(guī)則。于是歐洲銀行從市場(chǎng)上購(gòu)買的主權(quán)債務(wù)后都進(jìn)入歐洲央行手中。與美聯(lián)儲(chǔ)QE直接購(gòu)買國(guó)債不同，LTRO是讓銀行購(gòu)買國(guó)債，然后再抵押給歐洲央行。

這些歐洲主權(quán)債務(wù)去年下半年曾一度被視為有毒資產(chǎn)。但歐洲央行通過(guò)LTRO派發(fā)的廉價(jià)現(xiàn)金讓歐洲銀行瘋狂買入主權(quán)債務(wù)。

去年12月共有500家銀行參與輪LTRO，規(guī)模高的是意大利銀行，第二名是西班牙銀行。

歐洲央行行長(zhǎng)德拉吉絲毫不掩飾對(duì)LTRO的贊揚(yáng)。

在過(guò)去兩個(gè)月時(shí)間里，他在講話中反復(fù)強(qiáng)調(diào)LTRO預(yù)防了歐元區(qū)出現(xiàn)嚴(yán)重的信貸收縮，支持了金融環(huán)境和信心，降低了歐洲政府債券利率，給歐元區(qū)帶來(lái)了“暫時(shí)穩(wěn)定”。

2月29日歐洲央行將實(shí)施LTRO 2（第二輪長(zhǎng)期再融資行動(dòng)），再度為歐洲銀行提供三年期貸款，為此歐洲央行本月初再一次放寬了抵押規(guī)則。

一個(gè)月前，一些歐洲銀行高管曾預(yù)測(cè)LTRO 2規(guī)模可能會(huì)高達(dá)1萬(wàn)億歐元。但自LTRO 1以來(lái)全球市場(chǎng)狀況持續(xù)大幅改善，目前市場(chǎng)共識(shí)認(rèn)為L(zhǎng)TRO 2可能會(huì)接近5000億歐元。

目前一些歐洲央行成員擔(dān)心銀行對(duì)歐洲央行資金過(guò)于依賴，會(huì)減少對(duì)他們相互借貸的激勵(lì)，LTRO 2結(jié)束后，他們可能不愿意再推LTRO 3。

德國(guó)央行行長(zhǎng)韋德曼去年12月曾投票反對(duì)歐洲央行降息，近又拒絕歐洲央行在希臘政府債券持倉(cāng)采取行動(dòng)。若德國(guó)央行與德拉吉的沖突升級(jí)，很可能會(huì)破壞歐洲央行對(duì)危機(jī)的應(yīng)對(duì)能力。

近美國(guó)經(jīng)濟(jì)改善讓美聯(lián)儲(chǔ)推QE3阻力增大，而歐洲經(jīng)濟(jì)惡化導(dǎo)致英國(guó)央行已經(jīng)在考慮QE4。因此歐洲經(jīng)濟(jì)的下一步走勢(shì)很可能將決定歐洲央行會(huì)否在LTRO上繼續(xù)前行。